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          財信證券:市場拐點已現 積極做多A股
          來源:
          2023-11-03

          在中共中央政治局會議政策利好、美聯儲7月議息會議召開下,上周上證指數上漲3.42%,創業板指上漲2.61%,滬深兩市日均成交額為8254.94億元,較前一周上升9.23%。行業來看,非銀金融、房地產、鋼鐵漲幅居前,上周五證券(牛市旗手)掀起漲停潮,預示著市場人氣明顯回暖。目前A股市場呈現放量向上突破的跡象,初步驗證了此前我們關于“目前萬得全A指數已經臨近三角形區域末端,近期市場可能面臨方向性選擇,7月底中共中央政治局會議或是重要觀察窗口。如果7月底中共中央政治局會議釋放利好政策,我們認為市場向上選擇方向的概率較大”的判斷。此外,2023年全球資本市場行情普遍回暖,從2023年年初迄今,納斯達克指數、日經225指數、韓國綜合指數、德國DAX指數、法國CAC40指數、俄羅斯MOEX指數、意大利富時MIB指數分別上漲36.79%、25.54%、16.63%、18.29%、15.49%、39.67%、24.44%,但A股和港股市場漲幅明顯落后。近期在海外上市的中國資產表現強勁,納斯達克中國金龍指數、恒生科技指數從5月份低點分別上漲33%、26%,率先進入技術性牛市,后續A股市場存在較強補漲動力,短期操作可更為樂觀?紤]到美聯儲加息臨近尾聲、全球流動性迎來拐點,預計外資將是近期A股市場的重要增量資金,外資風格將強于機構風格、機構風格將強于游資風格,重點關注消費、醫藥、新能源板塊的優質標的。

          近期中共中央政治局會議釋放出政策拐點信號,具體而言:(1)政策層面,會議提出“要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,延續、優化、完善并落實好減稅降費政策,發揮總量和結構性貨幣政策工具作用”。我們預計后續仍存在降息和降準的可能性。(2)地產層面,會議未提“房住不炒”,并強調“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢,適時調整優化房地產政策,因城施策用好政策工具箱,更好滿足居民剛性和改善性住房需求”。這預示著近期地產政策有望積極出臺。(3)地方債務方面,會議從之前“嚴控隱性債務”轉變為“要有效防范化解地方債務風險,制定實施一攬子化債方案”。預計化債方案有望加快出臺。(4)資本市場層面,會議從之前“維護資本市場平穩運行”提法轉變成“要活躍資本市場,提振投資者信心”。(5)產業政策層面,會議強調“要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費,推動體育休閑、文化旅游等服務消費”,但未明顯提及雙碳戰略。(6)匯率方面,會議提及“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

          本次會議后,各部委政策出臺迅速:(1)住房和城鄉建設部召開企業座談會,強調進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施;繼續做好保交樓工作,加快項目建設交付。(2)證監會召開2023年系統年中工作座談會強調,進一步激發資本市場活力,提升資本市場功能,更好服務高質量發展。進一步突出穩字當頭、穩中求進。堅持以市場穩、功能穩、政策穩,促進預期穩?茖W合理保持IPO、再融資常態化,統籌好一二級市場動態平衡。此外,證監會還召集了幾家頭部券商的相關人士,就之前政治局會議提出的“活躍資本市場,提振投資者信心”廣泛征求了意見。(3)國務院“互聯網+督查”平臺公開征集阻礙民營經濟發展壯大問題線索。鑒于本輪政策出臺及執行速度明顯加快,市場投資者信心大幅提升,我們預計本輪政策底到市場底的間隔將明顯縮短甚至消失,后續市場可能直接進入趨勢性上升行情。

          根據國家統計局,2023年上半年國內生產總值同比增長5.5%。分季度看,一季度國內生產總值同比增長4.5%,二季度增長6.3%。從環比看,二季度國內生產總值增長0.8%。我們預計第三季度宏觀政策可能加碼,但其效果將在四季度體現,再疊加低基數效應,第四季度國內經濟有望小幅回升。根據最新萬得一致預測,2023年Q3、Q4 GDP單季增速分別為4.52%、5.32%,總體來看,2023年完成全年GDP預期目標(5%左右)的難度并不大,政策端強刺激的概率較小,政策更大可能是溫和發力。近日,國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》。但我們認為,本輪城中村改造,與歷史上棚改有明顯不同:(1)2015-2017年棚改針對全國,開啟了三四線城市的去庫存浪潮;但本輪改造則限定于超大特大城市。超大特大城市基本是中心城市、產業基礎較好、人口虹吸效應強,房地產市場發展相對穩健,預計中長期后遺癥更;(2)上輪棚改主要實施貨幣化安置。在政府財政壓力較大下,本輪改造要求積極創新改造模式,鼓勵和支持民間資本參與,預計資金來源及應用更加靈活。(3)本輪政策要求城中村改造與保障性住房建設結合好,預計不大拆大建,資金投入速度更慢,對經濟的邊際拉動將偏溫和。

          海外方面,7月份美聯儲如期加息25個基點,將聯邦基金利率目標區間上調至5.25%-5.5%,為2001年以來的最高水平。但美聯儲政策聲明和鮑威爾講話并未釋放了明顯超預期因素,整體基調與6月份類似,預計后續美聯儲加息節奏仍主要取決于美國通脹及就業數據表現。作為美聯儲最關心的通脹指標,美國6月核心PCE物價指數環比上升0.2%,為2022年11月以來最小增幅,預估為0.2%,前值為0.3%。美國6月核心PCE物價指數同比上升4.10%,為2021年9月以來最小增幅,預估為4.2%,前值為4.6%。核心PCE低于預期,顯示出美國本輪抗通脹已經取得顯著成效。此外,美聯儲政策聲明顯示“美聯儲工作人員不再預測美國經濟會陷入衰退;不使用‘樂觀’這個詞,但存在實現軟著陸的路徑;當前的支出和GDP數據顯示經濟強勁”。美國第二季度GDP季調后環比折年率初值為2.4%,預估為1.8%,前值為2.0%。隨著美國通脹回落及經濟好于預期,全球資本市場情緒明顯好轉,外資或加速流入A股和港股市場。

          目前A股估值性價比凸顯、政策底逐步顯現,中長期的機會已大于風險。當下A股市場大概率向上選擇方向,市場將呈現趨勢性上漲行情,短期操作可更為樂觀。風格層面,市場風格層面將處于主題投資和景氣投資的切換時期,第三季度重點把握結構性機會:

          (1)中報業績有望超預期的板塊。例如,行業拐點已現的保險板塊、受益竣工回暖以及高溫天氣的白電板塊、受益高溫天氣和煤炭價格走弱的火電板塊;

          (2)周期反轉板塊。例如具備周期反轉預期的存儲芯片、面板、養殖板塊(雞、豬)、造船板塊;

          (3)業績驅動的消費板塊。關注低估值有業績驅動的必選消費板塊,例如白酒、生豬養殖板塊;

          (4)低估值的成長板塊。例如低估值、高成長的生物醫藥、新能源細分賽道。

          本文作者系財信證券研究發展中心分析師黃紅衛(執業證書編號:S0530519010001)。以上觀點來自財信證券研究發展中心7月30日研究報告《市場拐點已現,積極做多A股》。風險提示:股市有風險,投資需謹慎。

          來源:時刻新聞 作者:黃紅衛

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