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          財信證券:靜待方向選擇,期待向上突破
          來源:
          2023-11-03

          上周A股市場震蕩走弱,上證指數下跌2.16%,創業板指下跌2.74%,滬深兩市日均成交額為7557.38億元,較前一周下降11.92%。從技術面來看,從2022年4月迄今,萬得全A指數構筑了收斂型三角形走勢,目前萬得全A指數已經臨近三角形區域末端,且兩市成交額出現明顯萎縮,預示著近期市場可能面臨方向性選擇,7月底政治局會議以及美聯儲議息會議或是市場重要觀察窗口,我們預計下周市場波動幅度和成交額都將放大。從位置來看,目前萬得全A指數市凈率估值為1.63倍,為近十年以來的歷史后20.1%分位,市場估值雖然相對偏低,但并非極度低估位置,后續A股向上和向下變盤均有一定可能性,靜待市場指數選擇方向,短期不宜盲目操作。在國內政策利好陸續出臺、美聯儲加息臨近尾聲的背景下,我們期待市場向上選擇方向。

          根據國家統計局,2023年上半年國內生產總值同比增長5.5%。分季度看,一季度國內生產總值同比增長4.5%,二季度增長6.3%。從環比看,二季度國內生產總值增長0.8%。投資端而言,上半年,全國固定資產投資(不含農戶)同比增長3.8%,其中民間固定資產投資同比下降0.2%。消費端而言,上半年,社會消費品零售總額同比增長8.2%,其中除汽車以外的消費品零售額同比增長8.3%。出口端而言,據海關統計,今年上半年,我國貨物貿易出口同比增長3.7%。生產端而言,上半年,規模以上工業增加值同比增長3.8%(增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率)。目前中國PMI已經連續3個月低于榮枯線。在宏觀高頻經濟數據走弱下,第三季度宏觀政策可能加碼,但其效果將在四季度體現,再疊加低基數下,第四季度國內經濟有望小幅回升。根據最新萬得一致預測,2023年Q3、Q4 GDP單季增速分別為4.52%、5.32%,總體來看,2023年完成全年GDP預期目標(5%左右)的難度并不大,政策端強刺激的概率較小,政策更大可能是溫和發力。

          近日,中共中央、國務院印發《關于促進民營經濟發展壯大的意見》提出:持續優化民營經濟發展環境、加大對民營經濟政策支持力度、強化民營經濟發展法治保障、著力推動民營經濟實現高質量發展、促進民營經濟人士健康成長、持續營造關心促進民營經濟發展壯大的社會氛圍。隨著國內政策呵護信心力度增加,2022年11月迄今,中國經濟政策不確定性指數明顯回落,預計將改善私營企業信心,后續期待私營企業固定投資增速止跌。

          極端天氣也為全球通脹回落及經濟復蘇增添不確定性。世界氣象組織(WMO)表示熱帶太平洋地區7年來首次形成厄爾尼諾條件,預計今后全球大部分地區氣溫將進一步升高。美國政府的氣象預報機構表示,厄爾尼諾現象持續到2023/2024年度北半球冬季的幾率超過90%。“天氣因素”隨之成為影響全球農產品價格的重要變量,大豆、小麥、玉米、豆粕、棕櫚油等期貨價格近期持續上漲。此外,近日俄羅斯終止黑海糧食協議,俄羅斯和烏克蘭作為全球糧食和化肥的生產大國,該事件可能推動全球農產品價格走高。如農產品價格上漲,將為歐美國家抗通脹增添不確定性,并可能對美聯儲加息及全球流動性產生一定影響,后續仍需繼續觀察。

          海外方面,美國6月PPI同比上升0.1%,為2020年8月以來新低,預估為上升0.4%,前值為上升1.1%;美國6月PPI環比上升0.1%,預估為上升0.2%,前值為下降0.3%。美國6月CPI同比上升3%,連續12個月回落,預估為3.1%,前值為4.0%;6月CPI環比上升0.2%,預估為0.3%,前值為0.1%。美國6月核心CPI同比上升4.8%,預估為5.0%,前值為5.3%。6月份美國CPI大幅回落主要受高基數效應、能源價格回落影響,但美國6月核心CPI同比仍高達4.8%。后期隨著高基數效應消退,未來數月美國CPI同比仍存在重新回升的可能性?傮w而言,受美國通脹數據超預期回落的影響,美聯儲加息預期有所降溫,關注下周美聯儲7月議息會議。據CME“美聯儲觀察”:美聯儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為0%,加息25個基點至5.25%-5.50%區間的概率為99.6%,累計加息50個基點的概率為0.4%;到9月維持利率不變的概率為0%,累計加息25個基點的概率為82.6%,累計加息50個基點的概率為17.3%,累計加息75個基點的概率為0.1%。

          下周A股市場或面臨方向性選擇,市場波動幅度和成交額都將放大。目前A股估值性價比凸顯、政策底逐步顯現,中長期的機會已大于風險。風格層面,市場風格層面將處于主題投資和景氣投資的切換時期,第三季度重點把握結構性機會:

          (1)中報業績有望超預期的板塊。例如,行業拐點已現的保險板塊、受益竣工回暖以及高溫天氣的白電板塊、受益高溫天氣和煤炭價格走弱的火電板塊;

          (2)周期反轉板塊。例如具備周期反轉預期的存儲芯片、面板、養殖板塊(雞、豬)、造船板塊;

          (3)業績驅動的消費板塊。2023年關注低估值有業績驅動的必選消費板塊,例如白酒、生豬養殖板塊;

          (4)低估值的成長板塊。例如低估值、高成長的生物醫藥、新能源細分賽道。

          本文作者系財信證券研究發展中心分析師黃紅衛(執業證書編號:S0530519010001)。以上觀點來自財信證券研究發展中心7月23日研究報告《靜待方向選擇,期待向上突破》。風險提示:股市有風險,投資需謹慎。

          來源:紅網 作者:黃紅衛

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