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          臻和科技巨虧超16億:進院業務下降承壓,燒錢式營銷居高不下
          來源:
          2023-11-03
          《港灣商業觀察》黃懿

            9月29日,臻和科技集團有限公司(下稱“臻和科技”)更新招股書內容,繼續推進港股IPO進程。2022年9月,臻和科技曾遞表港交所,后為撤回狀態;今年2月,臻和科技二度沖刺港交所。

            三度持續沖刺,可見臻和科技的志在必得。臻和科技是一家腫瘤分子診斷及檢測公司。招股書顯示,臻和科技的運營主體包括臻和(無錫)投資有限公司和無錫臻和生物科技有限公司。

            01

            持續虧損超16億

            2020年至2022年及2023年6月30日(報告期內),臻和科技的收入依次為3.04億、3.93億、4.35億、2.03億;銷售成本依次為9549.6萬、1.30億、1.61億、5447.8萬;毛利依次為2.09億、2.63億、2.74億、1.49億,毛利率依次為68.6%、66.9%、63.0%、73.2%;凈虧損依次為5.81億、4.07億、4.29億、2.28億,經調整凈虧損依次為1.60億、1.82億、2.87億、1.43億。

            三年半時間,臻和科技總虧損高達16.45億元,經調整后總虧損7.72億元。

            臻和科技對經調整凈虧損的不斷增長,作出了詳細的說明。公司表示,業務開始前(于往績記錄期間前),投入了大量資金及人力資源來建立業務、開發產品及服務、招募研發團隊、運營團隊、營銷團隊及積累所需的設施及設備。由于公司在大規模商業化早期階段,在研發、商業推廣及市場教育方面的工作導致初始及持續資本投資超過收入,從而導致于往績記錄期間出現累計虧損、經營虧損及經調整凈虧損(非國際財務報告準則計量)。

            據悉,臻和科技的主營業務包括中心實驗室業務和進院業務。其中,中心實驗室業務產生的收入來源于在實驗室進行的,向醫生推薦的個人患者客戶,提供癌癥精準診斷檢測服務(即LDT服務)。報告期內,中心實驗室業務的收入占比依次為83.4%、75.4%、66.4%、68.5%。

            針對中心實驗室業務收入的波動下降趨勢,臻和科技指出,2022年,公司將更多資源投入到進院業務。公司將2021年中心實驗室業務模式下的19家醫院發展為2022年進院業務模式下的合作醫院,從而導致收入結構發生改變。除此之外,為超越腫瘤分子診斷及檢測市場同行并獲得更多市場份額,公司計劃擴大進院業務。也就是說,公司目前的業務中心在進院業務上。

            報告期內,中心實驗室業務的收入依次為2.54億、2.96億、2.88億、1.39億,其毛利率依次為70.7%、71.2%、73%、76.7%;進院業務的收入依次為3704.4萬、8500.7萬、1.32億、5848.9萬,其毛利率依次為64.4%、56.4%、43.4%、66.6%。

            02

            狂燒錢卻進院業務上半年下降

            招股書顯示,進院業務產生的收入來源于向醫院提供LDT服務(Laboratory Developed Test)以及向醫院銷售IVD試劑盒、設備和軟件。區別中心實驗室業務提供的LDT服務,進院服務所提供的LDT服務是面向醫院,而非個人患者。

            臻和科技坦言,進院業務下提供的LDT服務的毛利率在2021年及2022年分別低于中心實驗室業務下的毛利率,主要是由于公司向合作醫院提供的平均售價低于向個人患者客戶提供的平均售價。招股書顯示,IVD(in vitro diagnostic products,體外診斷產品)設備及軟件產品的毛利率在2022年為負值,且為應對行業初期持續的市場需求,臻和科技在未來幾年可能會繼續虧本銷售IVD設備及軟件產品。

            對于進院業務毛利率的波動情況,臻和科技指出,主要是由于進院業務分部下毛利率相對較低的IVD設備及軟件的銷售須通過醫院招標及采購程序,而醫院招標及采購程序一般耗時較長,因此在該期間的業務組合中的占比出現大幅下降,而進院業務下毛利率較高的其他收入(包括提供檢測服務及銷售試劑盒)占比隨進院業務下合作醫院數量不斷增加而有所上升。

            與此同時,臻和科技指出,進院業務下的IVD設備及軟件銷售收入減少也是2023年上半年收入同比下降的主要原因。

            然而,IVD設備及軟件的銷售情況與臻和科技對其重要性的描述并不匹配。IVD設備及軟件,這是進院業務的主要項目之一。招股書顯示,過往,公司主要通過在中心實驗室業務模式下直接向醫生推薦的個人患者客戶提供LDT服務來產生收入,而公司目前致力于在進院業務模式下開發一系列IVD產品,并為一站式進院解決方案開發IVD產品,使醫院能夠在內部進行診斷及檢測,為進院準入奠定了堅實的基礎。

            招股書顯示,2023年上半年進院業務的收入同比下降8.6%,主要是由于IVD設備及軟件收入大幅下降97%,部分被進院業務下利潤率較高的其他收入(包括提供檢測服務及銷售試劑盒)增加75%所抵銷。從目前的公開信息來看,IVD設備及軟件的銷售情況未達到臻和科技的預期情況。

            除此之外,臻和科技在招股書中提到,在進院業務模式下,醫生可直接推薦公司的服務,減少促銷環節。然而,在進院業務收入增長較為明顯的2021年和2022年,其推廣及市場開發開支并沒有明顯的下降趨勢。

            招股書顯示,報告期內,臻和科技的銷售及營銷成本依次為1.87億、2.54億、2.80億、1.55億,合計8.76億元。其中,推廣及市場開發開支依次為8337.2萬、1.08億、1.20億、5955.1萬,其占比依次為44.6%、42.9%、42.7%、38.5%。

            03

            存貨周轉天數猛增

            報告期內,臻和科技的存貨依次為2842.0萬、4428.7萬、4656.6萬、4577.9萬;存貨周轉天數依次為116天、100天、102天、153天。很顯然,臻和科技的存貨及其周轉天數處于一個波動上升的狀態,臻和科技在招股書中表明,這主要是由于安全存貨及產品增加。

            財經評論員張雪峰指出,“臻和科技的存貨周轉天數呈現了一個波動上升的趨勢。存貨周轉天數反映了公司存貨的流動性,即從采購到銷售所需要的時間。一般來說,較高的存貨周轉天數可能表示存貨積壓,可能會對資金流動性和現金流產生一定的影響。對于臻和科技來說,可能意味著公司的存貨管理方面存在一些挑戰。這種情況可能源于存貨管理不善、庫存過高、產品銷售難度較大等問題。因此,可以考慮在存貨管理方面進行優化,提高存貨的周轉速度,避免過多的存貨積壓,同時提高現金流!

            報告期內,臻和科技的貿易應收款項及應收票據依次為3420.5萬、7225.2萬、1.02億、1.12億;貿易應收款項及應收票據的周轉天數為131天、205天、231天、331天。

            臻和科技在招股書中指出,公司與客戶之間的貿易條款以信貸為主,惟通常須預付款項的個人客戶例外。信貸期一般為一至六個月。在極為特定的基礎上,倘若干主要客戶基于合理的理由(如公立醫院的內部審批要求)明確要求延長信貸期且若公司認定其為有信譽的客戶,則彼等的信貸期可能會有所延長。對于貿易應收款項及應收票據的周轉天數的不斷延長,主要由于往績記錄期間,臻和科技向若干客戶提供更長的實際信貸期。

            張雪峰進一步指出,“貿易應收款項及應收票據的周轉天數的攀升,這也是一個值得關注的問題。較高的周轉天數可能意味著公司的應收賬款回收速度較慢,可能面臨回款困難的情況。這可能對資金流動性產生不利影響,并可能增加公司的壞賬風險。因此,公司應該密切關注應收賬款的回收情況,加強貸后管理,確保應收款項能夠按時回收!

            一面是為客戶提供更長的實際信貸期,另一面則是對臻和科技的流動性帶來明顯的壓力。報告期內,臻和科技的經營活動所得現金流量凈額依次為-1.39億、-2.55億、-2.67億、-1.42億;計息銀行借款依次為700.5萬、0、2.04億、3.11億。伴隨著經營活動所用現金流量凈額的不斷增長,臻和科技對銀行的借款也同步增長。(港灣財經出品)

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